이튼 기업분석 글입니다. 이튼(Eaton)을 이 블로그의 방식대로 ‘이자를 주는 예금’으로 보고, 지금 얼마를 돌려주는지와 그 돈이 어디서 나오는지 차례로 살핍니다. 맨 앞의 회수율 카드가 지금의 이자이고, 그 아래는 이튼이 무엇을 팔아 돈을 버는지에 대한 이야기입니다.
카드 기준일 2026.11.09 · 이 숫자의 근거: 이튼 2026년 3분기 보고서(10-Q) 외 SEC 공시, 한국은행 2026년 9월 금융기관 가중평균금리. 유통주식수는 분기보고서 표지의 10만 주 단위 값입니다. 2026년 1~9월에는 자사주를 사지 않아 1년 사이 주식 수가 10만 주(0.03%) 늘었고, 그래서 카드에 ‘주식 수 증가 0.0%’로 보입니다. 성장률은 최근 12개월 순이익의 4년 연평균(14.2%)과 애널리스트의 다음 해 전망을 순이익 기준으로 바꾼 값(19.4%)입니다. 애널리스트 전망은 무형자산 상각과 인수·분리 비용을 뺀 회사 조정 주당순이익 기준이고, 최근 12개월 순이익에는 이 비용이 들어 있습니다. 분기 실적이 나오면 새 숫자로 바뀝니다.
이튼은 어떤 회사인가
차단기·배전반·무정전전원장치(UPS)처럼 전기를 받아 건물과 기계에 안전하게 나눠 보내는 장비를 만드는 회사입니다. 여기에 항공기의 연료·유압 부품과 자동차 변속기·부품을 더해, 2025 회계연도에 매출 274억 달러, 순이익 41억 달러를 냈습니다.
이튼 기업분석 핵심: 무엇을 팔아 돈을 버나
매출의 약 73%가 전기 장비에서 나옵니다. 이튼은 전기 사업을 북미·남미를 맡는 전기 미주와 그 밖의 지역을 맡는 전기 글로벌로 나눠 공시합니다. 2025 회계연도 매출을 보고 부문별로 나누면 이렇습니다.
전기 미주와 전기 글로벌은 같은 종류의 제품(차단기·배전반·변압기·전력 품질 장비)을 지역을 나눠 팝니다. 다만 방폭 전기 장비, 비상조명, 화재 감지처럼 전 세계에 파는 일부 제품은 전기 글로벌에 들어 있습니다. 항공은 상업용·군용 항공기의 연료·유압·공기 계통과 산업용 여과 장치, 차량은 승용차·트럭의 변속기·클러치·과급기·엔진 밸브, eMobility는 전기차용 인버터·컨버터·퓨즈·배전 장치를 만듭니다.
이익은 다섯 부문 각각의 영업이익으로 공시합니다.
다섯 부문 영업이익 합계의 59%
다섯 부문 영업이익 합계의 20%
다섯 부문 영업이익 합계의 15%
다섯 부문 영업이익 합계의 6%
다섯 부문 가운데 유일하게 손실
같은 1달러를 팔아도 전기 미주 부문은 영업이익으로 30센트를, 차량 부문은 17센트를 남깁니다. 전기 미주 한 부문이 다섯 부문 영업이익의 59%를 벌어, 매출 비중보다 이익 비중이 더 큽니다. 부문 영업이익에는 인수한 회사의 무형자산 상각(2025 회계연도 4.9억 달러)과 이자, 구조조정 비용이 들어 있지 않고 본사 몫으로 따로 잡힙니다.
2026년 1분기부터는 차량과 eMobility를 Mobility 한 부문으로 합쳐 네 부문(전기 미주·전기 글로벌·항공·Mobility)으로 공시합니다. 이 글의 부문 숫자는 2025 회계연도 사업보고서의 다섯 부문이고, 다음 사업보고서가 나오면 네 부문으로 바꿔 쓰겠습니다.
어디서 파나
매출의 62%는 미국에서 나옵니다. 이튼은 사업보고서에서 매출을 물건이 가는 곳(판매 목적지) 기준으로 다섯 지역에 나눠 공시합니다.
2024 회계연도와 비교하면 미국 매출이 13.0%, 유럽이 12.1% 늘었고, 중남미는 13.0% 줄었습니다. 큰 고객 비중도 사업보고서에 나옵니다. 전기 두 부문 매출의 22%는 전기 장비를 많이 사는 큰 고객 6곳에, 항공 매출의 20%는 항공기 제작사 3곳에, 차량 매출의 37%는 자동차·부품 제작사 4곳에 팔았습니다.
사업 방향: 데이터센터와 전력망으로 더 깊이 들어간다
이튼은 사업보고서에서 전기화, 디지털화, 북미의 제조업 회귀와 대형 건설 사업, 세계 각국의 기반 시설 투자를 성장의 큰 흐름으로 꼽습니다. 특히 데이터센터와 전력회사 쪽 수요, 그리고 상업용 항공기와 국방 시장의 성장을 누리고 있다고 적었습니다. 전력이 들어오는 전력망부터 데이터센터 안의 서버 칩까지, 전기가 지나가는 길 전체에 제품을 넣겠다는 방향입니다.
이 방향에 맞춰 2025년부터 데이터센터와 항공 쪽 회사를 잇달아 사들였습니다. 가장 큰 거래는 데이터센터 서버를 액체로 식히는 장비를 만드는 보이드 써멀입니다.
인수 금액은 인수한 회사의 현금을 뺀 값이고, 출처는 이튼 2025 회계연도 사업보고서(10-K)와 2026년 3분기 보고서(10-Q)입니다.
반대로 자동차 쪽 사업은 떼어 냅니다. 이튼은 2026년 1월 차량과 eMobility를 합친 Mobility 사업을 분리하겠다고 발표했고, 2026년 6월 자동차 부품 회사 다나(Dana)와 이 사업을 합치는 계약을 맺었습니다. 이튼 주주가 원하면 이튼 주식을 내고 새 Mobility 회사 주식을 받는 교환 방식이며, 합친 회사 지분의 50.1%를 이튼 주주가 갖고, 이튼은 마무리 전에 약 11억 달러의 현금을 받습니다. 2027년 1~4월에 마무리할 예정이고, 그때까지는 이튼의 한 부문으로 남습니다. Mobility는 2025 회계연도 매출의 약 11%였습니다.
숫자로 보면 2025 회계연도에는 전기 미주 매출이 +16%로 가장 빠르게 늘었고, 전기 두 부문과 항공은 매출과 영업이익이 함께 늘었습니다. 차량과 eMobility는 매출이 줄었습니다.
| 부문 | 2024 매출 | 2025 매출 | 매출 변화 | 2024 영업이익 | 2025 영업이익 |
|---|---|---|---|---|---|
| 전기 미주 | 114 | 133 | +16% | 34.5 | 39.7 |
| 항공 | 37 | 42 | +13% | 8.6 | 10.1 |
| 전기 글로벌 | 62 | 68 | +9% | 11.5 | 13.2 |
| eMobility | 7 | 6 | −9% | −0.1 | −0.1 |
| 차량 | 28 | 25 | −10% | 5.0 | 4.2 |
전체 매출은 2021 회계연도 196억 달러에서 2025 회계연도 274억 달러로, 순이익은 21억 달러에서 41억 달러로 늘었습니다. 그 사이 해마다 영업으로 번 현금의 19~27%를 설비투자에 썼고, 회사 인수에는 해마다 쓰는 돈이 크게 달랐습니다.
| 항목 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|---|---|
| 매출 | 196 | 208 | 232 | 249 | 274 |
| 순이익 | 21 | 25 | 32 | 38 | 41 |
| 영업활동현금흐름 | 22 | 25 | 36 | 43 | 45 |
| 설비투자 | 6 | 6 | 8 | 8 | 9 |
| 번 현금 중 설비투자 비중 | 27% | 24% | 21% | 19% | 21% |
| 회사 인수에 쓴 돈 | 45 | 6 | 0 | 0.5 | 15 |
주주에게 돌려주는 방식
이튼은 배당과 자사주 매입을 함께 합니다. 1923년부터 해마다 배당을 줬고, 2026년 2월에도 분기 배당을 주당 1.04달러에서 1.10달러로 6% 올렸습니다.
배당은 12억 달러에서 16억 달러로 해마다 늘었고, 크게 오르내린 것은 자사주 매입입니다. 2023년에는 자사주를 사지 않았고, 2024년과 2025년에는 순이익의 상당 부분을 자사주 매입에 썼습니다. 2026년에는 9월까지 자사주를 한 주도 사지 않았는데, 같은 기간 보이드 써멀 등을 사들이면서 빚을 크게 늘린 때와 겹칩니다.
이번 이튼 기업분석 결과를 회수율로 요약하면, 이튼은 배당을 해마다 꾸준히 올리고 자사주 매입은 해마다 크기가 크게 달라지는 회사입니다. 2026년처럼 큰 인수를 하는 해에는 자사주 매입보다 인수에 돈을 먼저 썼습니다.
숫자를 읽을 때 기억할 것
- 2026년에는 9월까지 자사주를 사지 않았습니다. 자사주 매입이 없어 카드의 회수율은 사실상 배당만으로 나옵니다. 같은 기간 이튼은 98.7억 달러를 새로 빌려 인수 대금을 냈습니다. 이사회가 승인한 자사주 매입 한도는 남아 있어, 매입을 다시 시작하면 카드의 주식 수 몫이 바뀝니다.
- 최근 12개월 인수 대금이 번 현금보다 큽니다. 회수 체력은 정의서대로 설비투자만 뺀 잉여현금흐름(최근 12개월 38.0억 달러)으로 계산합니다. 같은 12개월 동안 회사 인수에 110.7억 달러를 썼고, 이것까지 빼면 잉여현금흐름이 크게 마이너스가 됩니다. 인수는 해마다 크기가 달라 설비투자처럼 빼지 않았습니다.
- 순이익과 애널리스트 전망의 기준이 다릅니다. 카드의 순이익은 회계 기준 순이익이라 인수한 회사의 무형자산 상각과 인수·분리 비용이 들어 있습니다(2026년 1~9월 세후 상각 5.5억 달러, 인수·분리 비용 3.9억 달러). 애널리스트 전망은 이를 뺀 회사 조정 주당순이익 기준이라, 성장률 두 값의 출발점이 다릅니다.
- 배당을 올린 지 1년이 지나지 않았습니다. 카드의 배당은 최근 12개월 동안 실제로 지급된 돈이라, 2026년 2월에 올린 배당은 세 번만 들어가 있습니다. 배당을 올린 지 1년이 지나기 전까지는 지금의 배당 속도(분기 1.10달러)보다 조금 낮게 나옵니다.
- Mobility 분리가 끝나면 주식 수가 한 번에 줄어듭니다. 다나와의 거래는 이튼 주주가 이튼 주식을 내고 새 회사 주식을 받는 교환 방식이라, 마무리되면 이튼 주식 수가 한 번에 줄어듭니다. 자사주 매입과 달리 현금이 아니라 사업을 내주고 줄어드는 것이어서, 그때 카드에서 어떻게 다룰지 따로 밝히겠습니다. 매출과 이익에서도 자동차 사업 몫이 빠집니다.
- 주주환원율 첫 해에는 사업 매각 이익이 들어 있습니다. 2021년 순이익에는 유압 사업을 팔아 생긴 이익(세전 6.2억 달러)이 들어 있어, 그해 주주환원율이 그만큼 낮게 나왔습니다. 카드의 주주환원율 5년 추이는 이 해를 시작점으로 계산합니다.
덧붙이는 말
- 회수율이 처음이라면 회수율 기초글을, 카드의 숫자를 어떻게 계산하는지는 회수율 계산 기준 글을 먼저 봐 주세요.
- 이 이튼 기업분석 글은 큰 그림만 담습니다. 회수율 카드는 분기 실적이 나올 때마다 새 숫자로 바꾸고, 꼭 짚어 볼 실적과 그때그때의 질문은 이슈&질문 글에서 다루며, ‘이튼(ETN)’ 태그를 누르면 모아 볼 수 있습니다.
- 회사 숫자는 미국 증권거래위원회 공시 시스템 SEC EDGAR의 이튼 사업보고서(10-K)와 분기보고서(10-Q), 4분기 실적발표문에서, 배당은 배당 공시에서, 애널리스트 전망은 Yahoo Finance에서, 비교 금리는 한국은행 보도자료에서 가져왔습니다. 2026년 9월 금리는 한국은행의 잠정치입니다.
- 유통주식수는 분기보고서 표지의 주식 수로, 이튼은 10만 주 단위로 반올림해 공시합니다. 같은 분기보고서의 자본변동표도 같은 단위라, 1년 변화율은 소수 둘째 자리에서 조금 달라질 수 있습니다.
- 순이익은 이튼 보통주주에게 돌아가는 순이익(자회사 지분 가운데 다른 주주 몫을 뺀 값)을 썼습니다. 이튼의 회계연도는 달력과 같아 이 글의 연도는 모두 1~12월입니다.
- 모든 숫자는 달러 기준이며 세금을 떼기 전 값입니다. 한국 거주자가 받는 미국 회사 배당에는 보통 현지에서 15%가 원천징수되지만, 이튼은 아일랜드에 세금 거주지를 둔 회사라 아일랜드 배당 원천세 규정이 적용됩니다. 미국이나 아일랜드와 조세조약을 맺은 나라(한국 포함)의 거주자는 증권사에 필요한 서류가 있으면 면제되고, 서류가 없으면 25%가 떼입니다. 현지에서 국내 세율(15.4%)보다 덜 떼면 그 차이는 국내에서 떼므로, 실제로 얼마가 떼이는지는 거래하는 증권사에 확인해 주세요. 달러 기준 회수율과 원화 예금 금리를 나란히 놓은 단순 비교라 환율 변동은 반영하지 않았습니다.
이 글은 투자 권유가 아니며, 투자 판단과 그 책임은 본인에게 있습니다.